低库存支撑 钢价保持坚挺

 近日沪钢高位回落，尽管空方巨量增仓发起一波强烈攻势，但下方买盘同样强劲，打压动能仍显不足。现阶段正处于“金三银四”的传统需求旺季，低库存支撑钢材现货价格保持坚挺。远月大幅贴水限制了沪钢回调空间。我们认为，沪钢短期或维持高位振荡。中长期随着供应端进一步释放，钢价将迎来再度抛空的机会。

供应端继续释放

Mysteel新数据显示(样本为全国139家建筑钢铁生产企业)，305条螺纹钢生产线实际开工229条，周开工率为75.1%，环比上周减少1个百分点，周达产率69%，环比下降1.8个百分点，暂时结束连续五周上升的趋势。其中，华东地区由于临时检修达产率降幅较大，主要原因是申特、徐州华宏等钢厂产量有所减少。不过，螺纹钢达产率比2015年均值低1.2个百分点，同比仍增加1.3个百分点。后期随着上述钢厂检修结束和新复产的钢厂投产，达产率仍将进一步回升。

此外，163家钢厂高炉开工率为77.76%，较上周增加0.41个百分点，比春节前低73.76%的开工率已回升4个百分点。同时，产能利用率为83.70%，较上周增加0.61个百分点；钢厂盈利率增加4.29个百分点至60.12%，钢厂盈利达到这两年好水平。其中，螺纹钢生产毛利达到150—350元/吨，板材生产毛利更是高达400—500元/吨。

春节以后钢厂加速开工和复产，目前已有大小50多座高炉复产，日均铁水产量增加13万—14万吨。1月全国粗钢日均产量205.6万吨，环比下降1.0%。2月全国粗钢日均产量197.8万吨，环比下降3.8%。目前我们测算，日均粗钢恢复到215万吨左右。

尽管部分钢厂受制于资金、债务等问题整体复产进度偏慢，但总体复产力度依然可观。目前尚有部分高炉处于烘炉状态尚未出铁水，尤其是相对开工偏低的西部和北方地区钢厂仍有继续复产行为。我们认为，4月中下旬日均粗钢产量有望再次突破220万吨。随着供给端的继续释放，二季度钢市有望迎来供需关系的逆转。

需求端复苏有待确认

数据显示，1—2月基建和制造业投资增长分别为15.71%和7.5%，环比下降1.58%和0.6%，均不及预期。不过1—2月房地产投资和新开工增速分别为3%和13.7%，超出预期。房地产投资和新开工增速显著回升，一方面与去年同期基数过低有关，实际增量并不大；另一方面与今年春节提前开工较早也有一定关系。目前国内房地产待售面积继续大幅提升，去库存压力依然很大。同时，政府开始收紧部分一、二线城市房地产市场，楼市能否复苏有待继续确认。

由于去年产业预期悲观过度以及前期钢厂开工不足，使得社会库存和钢厂库存均相对较低。随着低价资源消化，钢厂和贸易商在销售压力不大的情况下暂时倾向挺价。不过，近期焦炭、铁矿石原料端和成品钢材出现分化。焦炭价格小幅补涨，占原料成本更大的铁矿石价格出现大幅回落，钢厂利润有所扩大。由于产业链各自供需情况不同，上游原料价格低迷使得螺纹钢成本支撑因素不强。